上半年交易规模已逼近去年全年，私募信贷投资热潮蔓延至新兴市场

在美国私募信贷市场陆续爆雷之际，越来越多私募信贷基金已将目光投向新兴市场。

仅今年上半年，新兴市场私募信贷基金相关交易规模就已逼近去年全年。市场预计，新兴市场私募信贷交易规模今年将创纪录。

骏利亨德森（Janus Henderson Investors）新兴市场私人投资主管马斯塔夫（Yaser Moustafa）表示，我们能够拓展到新兴市场私募信贷领域进行更多投资，推动更大规模交易的原因之一是，那里的借款人越来越多。并且，那里的投资机会及其回报也“从未如此之好”。

私募信贷热潮蔓延至新兴市场

根据全球私人资本协会（Global Private Capital Association）数据，2025年上半年，全球私募贷款机构已在新兴市场部署了117亿美元，已接近2024年全年的总额。随着投资者寻求美国市场的替代品，黑石和阿波罗全球资管等全球最知名机构已参与相关交易，KKR & Co.和另类资管巨头Ares Management等更多机构开始转往新兴市场“淘金”。

全球私人资本协会研究董事总经理施拉平斯基（Jeff Schlapinski）表示：“我们看到更多的全球大型机构正以更大的规模参与新兴市场私募信贷市场中。美国的私人信贷在过去十年中迅速扩张，与美国相比，新兴市场的该市场仍处于相对早期阶段，但总的来说，我们确实看到了它的增长与潜力。”

一项针对机构投资者的调查显示，新兴市场占全球国内生产总值（GDP）的一半，但在1.7万亿美元的私募信贷市场中占比不到10%。对于私募信贷投资者来说，向新兴市场扩张可以实现投资组合的多样化，并可能带来更高的回报。不少私募信贷机构直到今年才走出欧洲和北美，此前一直认为新兴市场风险太大，包括货币风险、政治不稳定、合同执行能力不足等等。但今年至今的资金流入规模激增叠加新兴市场复苏，包括新兴市场股市年内整体飙升了近27%，硬通货债券回报率整体接近9%等，令他们开始改变。

资管机构Gemcorp Capital Management合伙人哈玛（Pranav Khamar）表示：“我们终于看到投资者关注新兴市场的伟大基本面，希望利用新兴市场私募信贷作为工具，多样化其私募信贷配置。”

不过，虽然机构的投资需求逐渐扩展到私募资本领域，但单笔交易量通常仍然很小，大多数在数千万美元左右。与新兴市场公共融资市场和银行贷款相比，私募信贷交易量只占大多数企业债务总额的一小部分。

而对于新兴市场企业来说，转向私募贷款机构也能给他们提供另一种资金来源，可以在交易中更加灵活，并保持更高程度的保密性。不利的一面是，融资成本通常比公开市场高。

今年最大的私募信贷交易来源于印度、东南亚和东欧。印度总理莫迪的基础设施建设正在增加从太阳能到道路等所有项目的资金需求。印度房地产和建筑集团Shapoorji-Pallonji Group今年34亿美元的私募融资的投资者，包括Ares Management等四家机构。孟买机场融资中则有阿波罗资管的7.5亿美元。

印度阿达尼集团首席财务官西恩（Jugeshinder Singh）称：“私募信贷约占我们总债务的2%~3%。考虑到成本，私人信贷偶尔会用于短期营运资金。如果你能获得的优先债务资本成本和股权资本成本间存在巨大而显著的差距，私募信贷是有意义的。”

巴西和土耳其也是私募信贷交易发展最强劲的市场之一，因为当地的高贷款利率促使企业寻求替代方案。中东强劲的经济增长，使其成为全球机构的另一个目标。

前景继续被看好

分析师普遍预计，私募信贷机构的新兴市场交易规模今年有望录得有记录以来最大的一年，未来潜力无限。世界银行集团下属国际金融公司也正试图吸引更多私募信贷资本进入新兴市场。上个月，该机构推出了一项5.1亿美元的贷款抵押债券交易（CLO），该交易旨在将相关贷款分割成债券和股权投资工具，创造一种符合机构标准的新私募信贷资产类别。世界银行在该CLO发布的一份声明中表示：“这种方法为全球最大的资本池——养老基金、保险公司和资产管理公司——在新兴市场进行更大规模的私募信贷投资打开了大门。”全球债券巨头品浩（PIMCO）参与设计了该CLO。该机构预计，国际多边机构将促成更多此类交易，使新兴市场的更多私募融资需求流向全球相关投资机构。

PIMCO新兴市场投资组合管理团队负责人达哈瓦（Pramol Dhawan）称：“如果你把新兴市场各类非公共替代信贷加起来，它比美国信贷市场规模还大，大到不容忽视，大到机构不得不在投资组合中加入这一部分。我们正在进行的相关交易数量正在增加，投资渠道非常强大和稳健。我们看到了更多需求何交易量潜力。”

此外，比起美国市场，新兴市场私募信贷市场风险也更可控。哈玛称，“如今，新兴市场的私募信贷给投资者提供了美国同类市场初期的各类特征——与其他机构不相关、有适当担保、非常注重治理，且杠杆率比美国低很多，且市场还不拥挤。如果做得好，新兴市场私募信贷市场的发展既能给投资者带来投资组合多样化，也能成为实体经济增长的催化剂。”

专注于新兴市场投资的全球另类投资Gramercy私募信贷策略负责人发拉洛（Gustavo Ferraro）也表示：“与发达市场需要承担的风险相比，新兴市场如今非常有吸引力。以我们的相关投资基金为例，通常杠杆率较低，投资期限较短，结构性杠杆也较少。”

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后歆桐

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